一、沥青供应现状

1.沥青产能

截止2024年12月，全国沥青总产能7913万吨，今年国内沥青厂产能整体保持稳定，河北港盛石化因股份变化，今年多数时间停产沥青，10月起开始加工一批原料，复产沥青，四川盛马化工10月中下旬起开始稳定生产沥青，因此今年新增沥青产能135万吨。 

因多数炼厂加工原料为进口原油，因此国内沥青产能基本集中在沿海地区，其中华东、华北、东北地区是国内沥青主要生产地，华东地区沥青总产能4206万吨，占全国沥青产能的54%，山东集中多数地炼沥青产能，比如京博石化、东明石化、胜星石化、金诚石化、齐成石化、源润石化等炼厂。东北地区沥青产能860万吨，占全国沥青产能的11%,东北个别炼厂虽然原油加工能力很大，但沥青为副产品，因此沥青产能相对偏低。华南沥青产能985万吨，占比13%，今年广东揭阳石化开始生产沥青，京博海南炼厂也开始稳定供应沥青。华北地区沥青产能1185万吨，占比15%，其中多数沥青厂集中在河北省，如鑫海化工、河北伦特、凯意石化等炼厂。

表1.中国沥青产能分布（分地区，单位：万吨/年）

2.沥青产量

2024年国际原油价格波动区间收敛，布伦特原油价格多数时间在70-90美元/桶区间震荡，成本端维持相对高位，今年沥青厂长时间处于亏损状态，导致大部分地炼生产积极性不高。据云沥青统计，2024年中国沥青产量预计在2648万吨，同比减少538万吨，同比下降17%。

图1.中国沥青产量变化（单位：万吨）

分集团看，2024年地炼沥青产量为预计1368万吨，同比大幅减少538万吨，下降26%，今年整体原油价格高位震荡，采购原料成本居高不下，沥青厂加工利润多数时间处于负值，部分地炼维持低负荷生产或间歇生产沥青，带动产量大幅缩减；中石化沥青产量预计720万吨，同比下降15%，因扬子石化焦化装置开启，今年仅一季度少量生产沥青，此后便停产至今，同时因今年成品油市场低迷，中石化集团整体原油加工量下降，带动中石化沥青供应量也有所缩减；中石油沥青产量预计389万吨，同比增加96万吨或上升33%，因云南石化今年稳定生产沥青，广东揭阳石化下半年开始生产沥青，带动中石油整体产量增加；中海油沥青资源因其有低硫特性，可用于焦化以及调船燃，中海油沥青产量相对稳定，不过中海四川8月底开始停产检修，带动中海油总产量预计减少17万吨至170万吨左右，同比下降9%。

表2：中国沥青产量变化（分所属集团，单位：万吨）

3.沥青进口

2024年沥青总进口量预计在332万吨左右，同比增加29万吨，同比上涨10%，详细来看，今年传统进口沥青来源国如韩国及东南亚，沥青价格相对偏高，今年多数时间明显高于国产沥青，因此国内客户接货积极性有所下降，总进口量大幅缩减。而国内沥青进口商积极寻求国外低价沥青资源，中东沥青以其较低的价格获得多数客户的青睐，因此今年中东沥青大量进入国内市场，1-10月中东国家进口沥青总量达123万吨，为历年之最。

表3.中国沥青进口量（单位：万吨）

表4.进口沥青来源地分布（单位：万吨）

二、沥青需求

1.沥青表观需求量

2024年国际原油价格维持70-90美元/桶区间震荡，成品油需求持续低迷，而受制于资金紧缺，沥青终端需求释放不及预期，据云沥青统计，2024年中国沥青表观消费量预计在2937万吨，同比减少494万吨或下降14%。其中，国内炼厂沥青总产量2648万吨左右，同比减少538万吨或下降17%；总进口量332万吨，同比增加29万吨或上升10%；总出口量43万吨，同比减少15万吨或下降26%。

上半年，基于对今年国内沥青需求低位反弹的预期，沥青价格小幅推涨，山东沥青价格从去年底的3400元/吨左右涨至3750元/吨附近，市场采买情绪尚可，受此支撑，部分地炼在4月份释放远期锁价合同，多数合同价格在3700-3750元/吨。但随着梅雨季节到来，南方地区雨水明显较往年偏多且持续时间长，导致终端沥青需求量释放不足，虽然国际原油价格维持在80-90美金/桶，高成本难挡需求颓势，4月中旬起，沥青价格自高位回落，之后地炼沥青价格长时间在3500元/吨附近窄幅波动，这也导致国内沥青厂长期处于亏损状态，整体生产积极性不高，带动国内沥青供应量大幅下降。2024年多数时间因沥青价格始终处于低位徘徊，部分贸易商手中的高价资源难以消耗，且终端需求表现平淡，因此多数中下游贸易商补货意愿偏低，带动国内沥青消费量同比明显下降。

表5.中国沥青表观消费量（单位：万吨）

2. 沥青需求流向统计

沥青消费主要流向道路市场、防水市场、船燃市场及焦化市场。

据云沥青统计，2024年流向道路市场的沥青预计在2154万吨，占总消费量的73%，占比较去年同期下降5个百分点，流向防水市场的沥青534万吨，占总消费量的18%，占比较去年同期上升4个百分点，流向焦化市场的沥青占比4%，与去年持平，流向船燃市场的沥青占比4%，占比较去年上升1个百分点。

从实际需求端看，今年受终端资金影响，国内公路建设投资增速明显放缓，1-10月交通固定资产投资2.31万亿元，其中公路建设投资2.14万亿元，同比下降11.2%，水运建设投资0.18万亿元，同比增长8.2%。今年南方多雨水天气，叠加疫情过后，经济恢复缓慢，终端项目主要由于资金短缺，导致大部分地区建设投资同比下滑严重。国内道路沥青市场需求端持续低迷，导致沥青实际用量有限，流向道路市场的沥青资源同比大幅缩减。此外，“房住不炒”的政策推行，使得国内房地产市场遇冷，国内整体以保交楼与清库存为主，新建房屋面积有所下降，但今年国内水运建设投资增加，带动部分水利建设沥青用量提升，支撑防水沥青市场消费量大于去年同期，此外，因伊朗沥青经济性较高，获得国内多数防水客户的青睐，今年国内进口大量伊朗沥青作为防水用途，这也带动今年防水沥青用量高达534万吨，同比增加44万吨，消费占比上升至18%。

表6.中国沥青消费流向统计（单位：万吨）

三、沥青价格

2024年1-12月国内沥青市场均价3668元/吨，同比下跌215元/吨，跌幅6%。2024年国内沥青市场均价最高为3801元/吨，最低3492元/吨，全年振幅309元/吨，整体走势相对平缓。

具体来看，上半年布伦特原油价格自年初的75美元/桶一路震荡走高，至4月初涨至年内高点91美元/吨，之后便震荡回落至76美元/桶附近，国内沥青市场均价整体振幅不大，从年初的3643元/吨涨至4月中旬的3801元/吨，涨幅4%，后因南方雨季来临，国内沥青市场需求恢复缓慢，加上国际油价下跌，沥青市场均价跟随下跌，至9月底，国内沥青市场均价跌至年内最低位3492元/吨。但国庆假期国际油价强势反弹，加上国内现货资源区域供应不平衡，北方市场也在国庆后进入赶工阶段，北方市场资源一度紧缺，这也带动沥青价格在10月份开始震荡上涨，截至12月18日，国内沥青市场均价3623元/吨，较9月底的低位上涨131元/吨，涨幅3%。

图2.沥青价格走势

四、成本利润分析

成本方面：2024上半年布伦特原油价格从76美元/桶左右震荡上行至91美元/桶左右而后再度回落，上半年原油均价83美元/桶，较去年同期上涨3美元/桶，涨幅4%。第一季度，地缘政治冲突扩大，国际形势紧张，全球经济增长预期良好，同时原油供应紧张担忧，布伦特原油价格一路上行。4月，地缘紧张局势升温，油价攀升至今年内高点。5-6月，巴以停火希望增强，美联储降息推迟，叠加市场需求疲软，国际油价大跌，不过随着宏观面及基本面向好，油价止跌回升。7月，市场一度担忧石油供应中断，国际国际油价走高，但加沙停火协议有望达成，加上市场对石油需求前景的担忧，油价自7月中旬开始震荡下跌；8-9月，地缘政治冲突有望缓解，市场交易目光再次转向对需求疲软的担忧，国际油价大幅走跌至年内低位，布伦特原油价格一度跌破70美元/桶。但10月以来，中东局势不稳，加剧原油供应中断对的担忧，叠加中国对石油的需求强劲，国际原油价格从底部反弹。

利润方面：因国际油价高位震荡，而沥青价格受需求压制，始终不温不火，截至12月17日，布伦特原油均价80.12美元/桶，较去年同比下跌2.11美元/桶，跌幅3%，而国内沥青市场均价在3668元/吨，较去年同比下跌215元/吨，跌幅6%，沥青跌幅远大于原油，因此沥青厂2024年基本长期处于亏损状态，据测算，今年国内沥青厂理论盈利水平在-496元/吨，而去年同期沥青厂理论盈利平均水平为120元/吨，今年同比大幅减少616元/吨，这也导致今年沥青厂整体生产积极性明显下降。

图3：中国沥青厂理论盈亏走势图

五、未来沥青市场预判

从成本看，地缘局势不稳，对国际油价的影响具有不确定性，而有消息称OPEC+将在12月起增产，加上美国及俄罗斯石油产量不断增加，且全球经济面临衰退风险，石油需求增长动能不足，均将限制原油价格，因此预计2025年国际原油价格或将震荡走跌，预计布伦特原油将在60-85美金/桶波动。

从需求看，虽然2025年为“十四五”规划的收官之年，但雨季、以及基建资金不足等因素始终限制沥青终端需求的提升，不过，随着国内不断推出政策以提振经济，道路项目资金面有望改善，或将支撑明年道路沥青需求回升，加上国内对房地产市场的松绑，以及加快建设水利项目的支持，预计2025年防水沥青市场需求仍将保持增长。

从供应看，国内主营炼厂沥青供应量或将有所减少，其中中石化个别主要炼厂炼化一体化装置开启，或将带动沥青供应量下降，中海油华东个别炼厂将加入生产沥青的阵营；地炼仍将会以效益为导向，若成本端如期下降，沥青厂炼油加工利润逐步修复，将提升地炼生产积极性，沥青供应量或将有所提升，但受国内税收政策影响，未来地炼沥青供应量仍有变数。此外，中东沥青进口渠道逐步优化，沥青资源仍将会以较高的体量进入国内市场。

总体而言，2025年有一定赶工道路项目增多，终端需求量将有一定提升，但仍需关注成本、供应以及基建资金投放情况对沥青市场的影响。

表7.沥青平衡表预测（单位：万吨）

表8.国内各省“十四五”规划高速项目进度

附：2024年度沥青市场总结报告

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